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好的商业模式与好的管理层,微软市值稳居第一的启示
时间:2019-09-26 作者:小睿 来源:睿远FUND 字号:

上周,微软市值一度逼近1.1万亿美元,继续稳居全球市值最大的科技企业。此轮上涨的直接原因,据市场分析是微软董事会批准公司拿出400亿美元回购市面股票。

据媒体报道,微软此次大手笔回购,和大手笔回购后即大裁员、借钱转型的通用汽车不同,微软并不缺钱,在今年二季度就反超苹果成为全球最赚钱的上市公司。 

那么,在相继错过互联网、移动互联网、社交媒体等产业浪潮后,微软凭借什么而重新杀回,并成为了当前市值最高的科技企业呢?

 

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微软股价走势图 来源:Wind


商业模式的颠覆性变化

市场普遍认为,五年前上任的现任CEO纳德拉,改变了微软的商业模式。 

在微软成立之初,是个人电脑革命的时代,微软通过销售这些电脑所必需的办公软件来获得利润。 但是,40年过去了,人们对于个人电脑的使用习惯已经发生了变化,越来越多的人在工作之外不再使用电脑,而是靠手机满足需求;而企业方面,在全球经济发展进入瓶颈,一些地区放缓甚至衰退的大背景下,企业都在缩减资本投入,没有强烈的动力升级软件或者是增加电脑服务器的规模。 

经济前景的不乐观,使得企业更有动力缩减一次性的资本投入,从而转向更加灵活的云计算服务。

云计算革命完美迎合了企业在现阶段发展趋势的诉求。 

而微软敏锐地洞察到了这一轮变化,让企业不再自建服务器机房运作网络服务,而是租用云计算平台的网络资源。对于企业,特别是初创企业来说,可以减少一次性的大笔资本投入,变成每月支付云服务的费用。 

微软的产品和服务都在转向云计算的付费模式,以及从一次性买卖转向租用服务。 

换句话说,微软从卖消费电子产品及软件服务的传统商业模式,凭借自身的规模效应,逐渐转变成了一种“税”,只要企业使用个人电脑进行生产活动,就需要长期支付的一笔固定费用。同时,这笔收入受到宏观经济的影响也会相应较小,并且与消费者决策无关。 

这一模式,似乎和芒格最爱的Costco也有点类似,不从所售卖商品的差价上获得利润,而主要是靠每年的会员费利润。 

从微软2019年7月披露的最新财报来看,云服务助力业绩创下记录。其中: 

*生产力和商业服务的收入为110亿美元,增长14%。其中Office 365商业收入增长了31%,Dynamics 365收入增长45%。*智能云收入为114亿美元,增长19%。其中服务器产品和云服务收入增长了22%,微软旗下云服务Azure的收入更是增长了64%。*个人电脑业务的收入为113亿美元,增长4%。其中Windows商业产品和云服务收入增长了13%,但游戏收入下降了10%。https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/FY-2019-Q4/press-release-webcast


总的来说,在社交媒体时代错失良机并不完全是一件坏事。对于脸书和谷歌来说,他们没有找到与微软Azure云服务对等的商业模式,《经济学人》杂志评价后者是一种具有超越性的,新的商业模式。


带领微软重回第一的管理层

微软40多年历史上仅有三位CEO,比尔?盖茨、史蒂夫?鲍尔默和萨提亚?纳德拉。 

2014年2月纳德拉接任时,微软市值约3150亿美元,现在近1.1万亿美元,是那时3倍多。 

为何纳德拉能领导微软取得如此巨大的成功?纳德拉的书《刷新》一书就向世人展示了他卓越的领导能力《刷新》这本书的独家解读,点击这里阅读。 

五年前纳德拉的一系列举措,曾让人们怀疑削减消费产品投入、越来越偏向生产力工具和企业服务的微软,还是那个“让每家都有一台电脑”的技术先驱吗? 

在纳德拉就任之前,上一任CEO鲍尔默的策略是“一个微软”重大重组计划,试图提升内部协作效率、不再各自为战。但是在这个重组计划中,几乎所有业务,包括:电子消费品、企业服务、Windows软件、云计算、游戏……都要兼顾。而纳德拉想要带领的微软却很清晰——一个以生产力工具为核心的公司。因此在上任伊始,就通过裁员、削弱设备业务使微软向云计算和企业服务业务倾斜。 

在纳德拉的领导下,微软的云计算与企业服务不再是为Windows操作系统提供差异化竞争力的辅助产品,而是成为了真正的主力。 

《经济学人》杂志的一篇文章也总结了纳德拉所带领微软的成功经验。 

首先,随时准备迎接下一个商机。纳德拉上任后的一个重要举措,就是降低Windows操作系统的地位,并在云计算服务方面押下重注。 

其次,开放而不是封闭。纳德拉还改变了微软的企业文化及其技术重心,上一任CEO鲍尔默把Linux和其他开源软件称为“癌症”。但如今,这个作为竞争对手的操作系统更多应用于微软的Azure上。对于很多企业来说,作为技术合作伙伴,微软的威胁程度也比亚马逊小。 

最后,与监管机构合作,而不是试图挑战或智胜他们。微软支持相对谨慎使用人工智能,要求监管人脸识别技术,相对而言,微软不属于民众抵制的科技公司,也不容易受新监管法规的影响。

对于价值投资者来说,投资最重要的还是企业本身。市场不可能长期漠视一个企业的成功,也不可能漠视一个企业的失败。一个行业是否有基本的需求,一个企业是否有很深的护城河,管理层是否品德优良、能力超群,这些都是重要的衡量维度。这些优秀的企业是资本市场正和游戏的基础。  


对中国企业服务市场的再认知

睿远基金董事总经理、TMT研究负责人金宇先生,今年5月份也参加了微软的Build开发者大会。他对于微软重新成为全球市值最大的科技公司,也有自己的分析和理解。 

“在微软build大会,我们则充分感受到中国在企业服务市场方面的差距,但也强化了我们对中国企业服务市场的认知,在宏观人口红利结束,产业端云计算和以人为中心的开发理念双重加持下,中国企业服务市场有望迎来长线发展机会,为价值投资尤其是价值成长投资提供了很好的机会。build大会,也让我们更好的理解了,为什么在相继错过互联网和移动互联网两大产业浪潮后,微软有机会重新杀回来,并重新成为当前市值最高的科技企业。

 一是微软构建了丰富的企业服务产品组合。在build大会上,微软展示了公司一系列的核心产品,包括文档工具office 365,CRM工具dynamics, 协同办公工具teams,数据库工具SQL server, azure云,人工智能平台等。丰富的产品组合,使得微软虽然在云计算领域起步较晚,但追赶的速度非???,后发优势得以充分发挥。

 二是微软的产品非常适合大企业。build大会,围绕核心产品,都有分论坛,主要是分享如何围绕核心产品做开发。Azure之外,微软的软件产品都在进行大规模的云化改造,开放API,更好支持开发者,更好的支持大企业的定制化要求和个性化部署。 

三是微软的组织架构非常适合企业服务。和亚马逊AWS产品强调自助服务不同,微软非常强调对企业客户的服务。微软已经构建的直营,分销体系为微软cloud first战略落地提供了有效的保障。 

四是服务企业和开发者的文化。整个build大会,大到产品设计,小到会议服务的保障,可以充分感受到微软以developer为中心的理念已经深入企业文化,这一点和以产品,乃至以平台为中心的互联网企业的文化差异巨大。

 

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微软企业服务整体框架

 

在看到巨大差距的同时,我们也看到云计算时代,软件产品的开发正在从以产品和流程为中心,向以用户为中心转变(微软本次build大会,包括CEO 纳德拉在内,多次提到people centric的开发理念)。用户为中心,这正是中国互联网企业崛起的关键,这使得我们相信,在中国企业服务市场的巨大机会中,中国互联网企业因为掌握的巨大用户和已经建立的云计算平台优势,未来也将是企业服务市场的主流力量?!?/span>

<完>

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