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寻找好公司和好生意,而不仅是“好股票”
时间:2020-03-05 作者:小睿 来源:睿远FUND 字号:

当市场起伏不定的时候,我们似乎比较容易被所谓的“风头”而迷人眼,在这种时候,我们更需要明确自己投资当中的“锚”。

就在上月,伯克希尔·哈撒韦发布了2019年度致股东的一封信,其中巴菲特就再次重申了他的投资信条,也许可以为我们指点迷津。

重要的一条仍然是:寻找好的公司,并有效利用留存收益。

留存收益的力量

巴菲特评价公司的秘诀之一在于留存收益的复利效应。

他认为,那些管理良好的企业管理层,是不会将他们每年所获得的利润全都派发给股东的,这是一个准则。哪怕不是所有年景,至少在好的年景下,这些企业都会留下一部分利润,将其重新投入到业务之中。这样就创造出一种利于可靠的工业投资的复利运营模式。

经年累月,这笔可靠的工业财富的真实价值就会以复利速度增长,更不必说股东们还得到了股息。

他还认为从长期来看,股票将会跑赢债券,这源于留存收益的复利效应。因为相比其他财务指标,巴菲特更喜欢留存收益的增长,并依靠优秀的管理团队以此驱动留存收益的复利增长。这也是为什么他在股东信的第一部分就着重强调了这种力量(The Power of Retained Earnings)。

好公司的三个标准

伯克希尔的董事之一,汤姆·墨菲,很久以前就建议巴菲特:“要想获得一个资产管理人的好名声,只要确保买到好公司或好生意”。

巴菲特谈到在伯克希尔,他们始终寻找新的好公司,但是需要满足以下三条标准:第一,他们必须从运营所需的有形净资产中获得好的回报;第二,他们必须由能力充分且诚实的管理层运营;第三,必须出现一个合理的价格。

新的好公司需要满足以下三条标准:

第一,他们必须从运营所需的有形净资产中获得好的回报;

第二,他们必须由能力充分且诚实的管理层运营;

第三,必须出现一个合理的价格。

——巴菲特

 

当伯克希尔发现满足条件的公司时,会优先考虑全额买进,但是像这样符合上述标准的机会并不常见。更常见的是,变化莫测的股票市场提供在公开市场买入符合上述标准公司大量但非控股股份的机会。

这些好公司也难免会面对周期性的损失,有时候和公司自身有关,有时候和股市的糟糕表现相关。在其他的时间里,比如去年,伯克希尔的收益将会颇丰。

收购公司就像“一场婚姻”

多年以来,伯克希尔收购了许多公司,最初的时候都会视其为“好公司”。但是,一些会被证明是令人失望的,更有一些是彻底的灾难。另一方面,也有合理数量的公司超过了他们的预期。

在巴菲特看来,收购公司和婚姻颇为相似:他们都始于一场愉悦的婚礼,但随后的现实发展就与婚前的期望分道扬镳。有时很美妙,新的结合为双方带来更多的幸福,但另一种就是随之而来的幻灭。如果将这种画面放在公司收购的场景之中,买家?;峋懿挥淇斓囊馔?。在求爱蜜月期,人们常?;岜凰降陌槊杀嗡?。

以此类推,巴菲特认为他们的“婚姻记录”总的来说还是可以接受的,婚姻双方对曾经的决定感到满意。一些联合是田园牧歌式的美好,但也有一些让他非常想知道在提出收购的时候自己都在想什么。

随着时间的流逝,这些收购的“联姻”之中,“表现不佳”的公司趋于停滞,随即进入一种状态:即他们的业务对伯克希尔资本的需要占比越来越小。与此同时,好公司往往会继续增长,并以有吸引力的速度找到投资更多资本的机会。如今,伯克希尔已将投资人的大部分资金,布局在有形净资产良好的企业上,并获得了优异的回报。

巴菲特和芒格同时呼吁投资者关注营业利润(在2019年的变化不大),并忽略这些股票在投资上的季度和年度的浮盈或浮亏,毕竟这些都太过短期。对伯克希尔这样的管理人来说,真正重要的是找到好公司和好生意,进行收购或者参与其中,与其共同成长并赚到其复利增长的钱,这也应该是我们在投资中需要长期关注的重要方向。

<完>

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